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“缩短和拉长”还是“缩短和缩短”?——近期央行操作及表情跟踪评

2020-09-10 14:40

“缩短拉长”还是“缩短缩短”?——近期央行运行及表情跟踪评论[华创固定收益|周冠南团队] 2020.08.26 18336027336024新浪财经-自媒体综合

因此,重启目前的14D逆回购不具备大幅提升资本价格中心的客观条件,仍无法验证央行是否有引导资本利率中心上升的意愿;或多或少反映了央行愿意延长流动性投放期限,稳定资金的颠簸;14D重启和MLF增量推出,客观上会提高央行推出的流动性加权成本,或者略微提高资本价格中心至7D逆回购操作利率左右。但是现在14D和MLF的投放量比较少。也许利率不会导致资本价格中心大幅上升。后期要注意它的发射规模和频率。

2016年8月后,央行重启14D逆回购操作,以“缩短和延长”的形式持有流动性,随之而来的是资本价格中心的崛起。2017年第一季度,央行两次上调逆回购操作利率。该中心已高于7D逆回购操作利率水平。2017年DR007中心与7D逆回购操作率偏差在40BP以上;因此,市场对2016年的“缩短和延长”印象深刻,14D恢复逆回购被视为央行积极上调资本价格的信号。

风险警告:流动性收紧超出预期

另一方面,从硬币政策的表现来看,央行仍然强调政策利率体系的完善,无论是硬币政策基调还是资本价格都没有反映出央行继续收紧的政策意图。8月25日,国务院办公室新闻发布会与近期硬币金融政策相同。(1)硬币政策基调的叙述延续了上一次全国例会“保持合理流动性但不泛滥”的叙述;(2)物价局局长孙国峰提出“三个稳定”,即“稳定硬币政策的稳定取向”、“灵活适度的稳定操作要求”和“正常硬币政策的刻意稳定”,体现了稳定硬币政策的意图;(3)再次提到“着力完善以公开市场操作利率为短期政策利率、中期贷款便利利率为中期政策利率的央行政策利率体系,推动市场利率围绕央行政策利率为中心进行颠簸”,这与Q2货运管理局投诉的说法是一致的。DR007颠簸在7D逆回购率左右还是一个可取的偏向。

因此,重启目前的14D逆回购不具备大幅提升资本价格中心的客观条件,仍无法验证央行是否有引导资本利率中心上升的意愿;或多或少反映了央行愿意延长流动性投放期限,稳定资金的颠簸;14D重启和MLF增量推出,客观上会提高央行推出的流动性加权成本,或者略微提高资本价格中心至7D逆回购操作利率左右。但是现在14D和MLF的投放量比较少。也许利率不会导致资本价格中心大幅上升。后期要注意它的发射规模和频率。

华创债券论坛

首席分析师:周冠南SAC:S0360517090002

本周前两个交易日,资本情况趋于缓和,但市场对硬币政策的预期坎坷,主要是市场担心央行在14天逆回购重启时“缩短和放开多头”,担心央行有意积极引导资本价格上行。

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